报告要点

    事件描述

    近期玻璃价格一路上涨,相关上市公司业绩表现突出,长江建材团队特邀玻璃行业专家对此进行解读,专家核心观点如下:

    事件评论

    需求拉涨价格,产量持平库存减少。此轮玻璃上涨周期始于15年下半年,16年Q1销售淡季影响下有所回落,进入4月份后基本呈单边上涨趋势。数据来看,截至7月底在产产能同比增长1%,价格同比增长15%,库存同比下降7%。价格上涨主要原因为:1)15年下半年以来房地产需求回暖拉动需求增加,历史数据表明玻璃行业与房地产呈正相关关系,大部分玻璃为建筑性玻璃,一方面房地产竣工面积增加,另一方面单位面积玻璃消费系数提升(建筑玻璃总量/竣工面积),从过去的0.2提升至目前的1.5;2)出口受人民币汇率影响呈增长趋势;3)玻璃行业类似钢铁行业有贸易商,14年以后行业激烈竞争下大部分贸易商库存较低。

    需求持续叠加弱复产支撑价格进一步上涨。需求来看,短期内地产、汽车和出口等需求大概率持续,再加上下半年为玻璃消费的传统旺季,需求绝对量较上半年将增加。供给来看,行业盈利改善下复产在加快,但受制于环保压力,短期内冷修复产、新增产能投放不会那么快(必须满足环保要求才能重新点火投产)。目前产能12.5亿重箱,产能利用率71.2%,剔除僵尸企业后产能利用率为86.2%,预计下半年最多有2000-3000万重箱的复产情况。总体判断,16年上半年平板玻璃产量3.84亿重箱,同比增长1.0%,根据目前在产和投产的生产情况,估算全年产量7.8亿重箱,同比增加5.6%。成本来看,山东潍坊事故致使北方地区纯碱供应紧张的局面已缓解,价格回归低位水平,燃料价格尤其是天然气也有所下降,预计16年生产成本要低于去年平均水平。

    结论:下半年价格有望继续上涨。行业正处于新一轮周期的上升时期,预计下半年再涨80元是大概率(相当于每重箱上涨4元),目前全国玻璃平均价格1265元,下半年旺季时候有希望到达1350。若考虑下半年行业复产速度加快,可能明年一季度或者上半年将出现拐点。