核心观点：地产销售低位徘徊，汽车消费强劲。7月发电耗煤当月同比高于6月，或因高温天气。蔬菜价格抬升明显，猪价高位下滑，原油价格下跌。我们自6月以来基于经济通胀下行，看多国债。3季度经济再度下行压力较大，稳增长诉求凸显。3季度CPI受猪价和油价双降的影响，最低可能至1.5%。货币政策落入流动性陷阱情况下，下半年可能更加重视财政政策的作用，供给侧改革有望破冰，关注抑制资产泡沫、加快去产能、国企兼并重组等。

　　1、下游：地产销售低位徘徊，汽车消费强劲。7月前29日30大中城市地产销量面积环比上涨8.9%，其中一线上升4.8%，二线上涨15.6%，三线下滑2.9%；地产销售面积同比8.9%，高于上周的8.8%，低于6月同比13.2%。一二三线城市全线下滑。本周100大中城市住宅土地成交面积环比上升45.5%，其中一线本周零成交，二线环比下滑81.8%；三线在7月最后一周逆势上涨340.4%。7月拿地规模同比上涨19.7%，较上周提高了9.2个百分点，其中一线成交仍低迷，同比下降66.6%，降幅较6月扩大了29个点，二三线拿地面积同比较6月提高了67和55个百分点。

　　乘联会7月第3周数据显示，零售同比为39.2%，批发同比达37.1%，高于上周的31.4%和28.7%，7月累计同比皆为29.6%，超过了6月同比24%和7.5%，表明7月乘用车销售仍保持强势增长趋势。

　　暑期档电影放映火热，电影放映场次7月同比36.7%，持续高于5月和6月增速，但票房整体比去年暑期弱。上周电影票房收入环比增速1.4%，7月同比增速-19.1%，观影人次同比亦下滑15.5%，均弱于6月的数据。

　　2、中游：发电耗煤同比高于6月，螺纹钢价格回升。本周6大发电集团日均耗煤环比大幅上升13.1%。截至29日，7月6日大发电日均耗煤64.4万吨，高于6月均值59.5万吨。发电耗煤同比为5.8%，较上周提高了5个百分点，亦明显高于6月增速2.1%。由于7月份暑期为用电量高峰期，而且今年7月热于往年同期，多地数据显示，今年7月的高温天数要比2000年以来的平均水平要偏多一些。

　　盈利钢厂比例较上周回落0.8个百分点，高炉开工率也回调了0.6个点。7月下旬螺纹钢价格重新抬头，本周价格环比上涨1.5%，7月同比17.4%，持平上周，高于6月的1.1%。7月中旬全国粗钢日均产量持平上旬，占总产量四分之三的重点企业粗钢产量环比连续两周下滑，预示需求侧疲弱。全国水泥价格指数本周环比上升0.51%，月化同比-3.7%，较上周同比降幅扩大0.1个百分点，但高于6月同比-5.6%。

　　3、上游：CRB指数和原油价格下跌。本周CRB工业原材料指数环比下滑0.36%，7月同比1.18%，高于6月值-3.22%。国内工业品继续走高，7月同比为14.5%，高于上周的14.4%和6月同比-3.0%；农产品(12.060, -0.02, -0.17%)价格本周有所回调，7月同比为10.4%，略低于上周的11.5%，高于6月的8.6%。

　　美元指数本周环比下降1.85%，布伦特原油价格本周继续下挫，周环比-6.5%，7月同比-17.7%，降幅较上周扩大1.6个百分点，但仍高于6月增速-21.7%。有色金属中LME铜和LME锌价格环比回调-2.1%和-1.9%，同比分别为-11.0%和9.1%，高于上周的-11.4%和8.0%。LME铝周环比上涨1.0%，月同比-0.5%，低于上周的0.5%。

　　4、价格：菜价继续回升，猪价回落。全国蔬菜价格普遍上涨。农业部蔬菜批发价格指数和前海蔬菜价格指数环比分别上涨4.9%和3.6%，山东地区的蔬菜价格环比亦上涨4.7%。受生猪存栏量上升影响，猪肉价格高位回落。农业部猪肉价格和36个城市猪肉零售均价本周环比下降0.74%和0.00%。7月同比增速分别为15.0%和16.0%，低于6月的35.6%和23.4%。牛肉和羊肉均价同比分别为0.60%和-6.10%，增速基本持平6月同比。7月水产品价格同比增速较6月提升，草鱼和鲢鱼价格7月同比0.85%和1.20%，明显高于6月的0.14%和0.43%。

　　5、货币：货币市场利率和国债收益率下降，信用利差继续收窄。本周央行实现货币净投放3250.0亿元，缓解了银行间短期资金面的紧张，货币市场利率在周初达到高位后逐步回落，7月29日1天期、7天期银行间回购加权利率分别为2.0368%、2.4869%，较上周分别下降6.42个BP和7.16个BP，表明银行间市场短期流动性趋于平稳。本周1年期国债收益率下降2.35BP至2.2394%，10年期国债收益率也下降了1.39BP至2.7768%；票据直贴和转贴利率继续下行。上周珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率分别下降0.5BP和0.5BP，票据转贴利率维持不变。本周不同期限的信用利差都比上周缩小，1年期和10年期AAA企业债的信用利差分别收窄了4.84和0.14 BP。本周美元兑人民币中间价和美元兑人民币即期汇率分别升值0.24%和0.23%，离岸人民币亦升值0.04%。

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